ارتفاع معدلات التخلف عن سداد القروض بالولايات المتحدة لمستوى قياسي

شهدت الشركات الأمريكية، مؤخرًا حالة من التخلف عن سداد القروض غير المرغوب فيها بأسرع معدل خلال أربع سنوات، في ظل كفاحها لإعادة تمويل موجة الاقتراض الرخيص التي أعقبت جائحة “كوفيد- 19”.

رصد الموقف

وذكر تقرير لـ “فاينانشيال تايمز” ارتفاع حالات التخلف عن السداد في سوق القروض العالمية بالاستدانة ــ ومعظمها في الولايات المتحدة ــ إلى 7.2% في الأشهر الاثني عشر حتى أكتوبر.

وأثرت أسعار الفائدة المرتفعة على الشركات المثقلة بالديون، وفقًا لتقرير صادر عن وكالة “موديز” للتصنيف الائتماني. وهذا أعلى معدل منذ نهاية عام 2020.

ويتناقض الارتفاع في عدد الشركات التي تكافح من أجل سداد القروض، مع ارتفاع أكثر تواضعًا في حالات التخلف عن السداد بسوق السندات ذات العائد المرتفع؛ ما يسلط الضوء على مدى انجذاب العديد من المقترضين الأكثر خطورة في الشركات الأمريكية نحو سوق القروض سريعة النمو.

ولأن القروض ذات الرافعة المالية ــ القروض المصرفية ذات العائد المرتفع التي تم بيعها لمستثمرين آخرين ــ  تتسم بأسعار فائدة متغيرة، فقد عانت العديد من الشركات التي استدانت عندما كانت الأسعار منخفضة للغاية في أثناء الوباء من تكاليف الاقتراض المرتفعة خلال السنوات الأخيرة. والآن يظهر العديد منها علامات الألم حتى مع خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

وقال ديفيد ميتشلين؛ مدير محفظة الائتمان في “يو بي إس” لإدارة الأصول: “كان هناك الكثير من الإصدارات في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. وكان الضغط الناجم عن ارتفاع أسعار الفائدة يحتاج إلى وقت حتى يظهر على السطح. وقد يستمر هذا الاتجاه نحو التخلف عن السداد حتى عام 2025”.

وتؤدي تكاليف الاقتراض العقابية، إلى جانب الشروط الأخف، ودفع المقترضين إلى البحث عن طرق أخرى لتمديد هذا الدين.

معدل التخلف عن السداد

وفي الولايات المتحدة، ارتفعت معدلات التخلف عن سداد القروض غير المضمونة إلى أعلى مستوياتها في عشر سنوات. وفقًا لبيانات “موديز”.

ويقول محللون: إن احتمال بقاء الأسعار مرتفعة لمدة أطول ــ فقد أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي إلى تباطؤ وتيرة التيسير في العام المقبل ــ قد يبقي الضغوط التصاعدية على معدلات التخلف عن السداد.

 

 

وقد شملت العديد من حالات التخلف عن السداد على ما يسمى بتبادل القروض المتعثرة. وفي مثل هذه الصفقات، يتم تغيير شروط القروض وتمديد آجال الاستحقاق كوسيلة لتمكين المقترض من تجنب الإفلاس، لكن المستثمرين يحصلون على مبالغ أقل.

وتمثل مثل هذه الصفقات أكثر من نصف حالات التخلف عن السداد هذا العام، وهو رقم قياسي، وفقًا لـ”روث يانج”؛ رئيسة قسم تحليلات السوق الخاصة في شركة “ستاندرد آند بورز جلوبال” للتصنيف الائتماني. وقالت: “عندما يضعف تبادل الديون المقرض، فإن هذا يعد في الواقع تخلفًا عن السداد”.

تقرير موديز

وكتبت “موديز” في تقريرها: “اضطرت شركات القروض ذات التصنيف الأدنى التي لم تستفد من الأسواق العامة أو الخاصة إلى إعادة هيكلة ديونها عام 2024. ما أدى إلى ارتفاع معدلات التخلف عن سداد القروض مقارنة بمعدلات السندات ذات العائد المرتفع”.

ويخشى مديرو المحافظ الاستثمارية، من أن تكون معدلات التخلف عن السداد المرتفعة نتيجة للتغيرات التي طرأت على سوق القروض ذات الرافعة المالية في السنوات الأخيرة.

وقال “مايك سكوت”؛ مدير صندوق العائد المرتفع في “مان جروب”: “لقد شهدنا عقدًا من النمو غير المحدود في سوق القروض بالاستدانة”.

وأضاف أن العديد من المقترضين الجدد في قطاعات مثل الرعاية الصحية والبرمجيات كانوا خفيفي الأصول نسبيًا. ما يعني أن المستثمرين من المرجح أن يستردوا جزءًا أصغر من نفقاتهم حال التخلف عن السداد.

وقال “جوستين ماكجوان”؛ شريك الائتمان المؤسسي في شركة “تشين كابيتال”: “لقد كان هناك مزيج من الافتقار إلى النمو والافتقار إلى الأصول للتعافي”.

ارتفاع حالات التخلف

وعلى الرغم من ارتفاع حالات التخلف عن السداد، فإن الفوارق في سوق السندات ذات العائد المرتفع ضيقة تاريخيًا. وهي الأقل منذ عام 2007، وفقًا لبيانات بنك أوف أمريكا، في إشارة إلى شهية المستثمرين للعائد.

 

 

وقال “سكوت”: “في ظل الوضع الذي وصلت إليه السوق الآن. فإننا نضع في الاعتبار البهجة والسرور”.

ومع ذلك، يعتقد بعض مديري الصناديق أن ارتفاع معدلات التخلف عن السداد لن يستمر طويلًا. نظرًا لأن أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي آخذة في الانخفاض الآن. فقد خفض البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة القياسية هذا الشهر للمرة الثالثة على التوالي.

وقال بريان بارنهورست؛ رئيس قسم أبحاث الائتمان العالمي في “بي جي آي إم”: إن انخفاض تكاليف الاقتراض من شأنه أن يخفف العبء عن الشركات التي اقترضت في أسواق القروض أو السندات ذات العائد المرتفع.

وأضاف: “لا نرى أي ارتفاع في حالات التخلف عن السداد عبر أي من فئتي الأصول. بصراحة، ربما تباعدت هذه العلاقة بين القروض ذات الرافعة المالية ومعدلات التخلف عن السداد في السندات ذات العائد المرتفع أواخر عام 2023”.

 

 

ولكن آخرين يخشون أن تشير البورصات المتعثرة إلى ضغوط كامنة ولا تؤدي إلا إلى تأجيل المشاكل إلى موعد لاحق. ويقول دنكان سانكي؛ رئيس قسم أبحاث الائتمان في شركة “تشين”، في إشارة إلى الوقت الذي كانت فيه الظروف أكثر ملاءمة للمقترضين: “من الجيد تأجيل المشكلة عندما يتجه هذا الطريق نحو الانحدار”.

ويلقي بعض المحللين باللوم على تخفيف القيود الائتمانية في توثيق القروض للسنوات الأخيرة. ما سمح بزيادة التبادلات المتعثرة التي تضر بالمقرضين.

وقال “يانج” من “ستاندرد آند بورز”: “لا يمكن إعادة المارد إلى القمقم. لقد أدى ضعف جودة الوثائق إلى تغيير المشهد حقًا، لصالح المقترض”.